欧美日韩精品-欧美日韩精-欧美日韩经典-欧美日韩加勒比一区二区三区-欧美日韩加勒比精品一区-欧美日韩极品美女精品-欧美日韩激情中文字幕在线播放-欧美日韩激情视频

您現在的位置是:cách cá c??c bóng ?á tài x?u >>正文

cách cá c??c bóng ?á tài x?u

t? l? cá c??c bóng ?á indo91人已圍觀

簡介來源:六里投資報創新藥是今年市場一大熱點板塊,截至8月18日,有多只醫藥基金今年以來收益已超過100%,港股的創新藥指數也實現了翻倍的上漲。那么,當下創新藥板塊走到了哪個階段,漲了這么多了是不是還可以...

  來源:六里投資報

  創新藥是今年市場一大熱點板塊,截至8月18日,有多只醫藥基金今年以來收益已超過100%,港股的創新藥指數也實現了翻倍的上漲。

  那么,當下創新藥板塊走到了哪個階段,漲了這么多了是不是還可以買?

  8月15日,富國醫藥基金經理趙偉在富國專場論壇中,以“創新藥現在到底是起點還是終點””為題,

  對此做出了全面的分析和判斷,并對創新藥板塊的現狀和未來趨勢進行了分享。

  資料顯示,趙偉目前管理有4只基金,總規模約66億。醫藥創新基金今年以來回報已經超過100%,精準醫療也有65.48%的凈值增長。

 數據:Choice,截至2025.8.17數據:Choice,截至2025.8.17

 

  投資報曾深訪過這位基金經理,趙偉把他的投資方法論、醫藥行業出牛股的規律,細分領域中的投資機會等等,都在交流中和盤托出。點此具體查看。

  在進入證券行業前,趙偉是醫藥產業界出身,曾就職于葛蘭素史克(上海)醫藥研發公司3年,之后加入廣發自營,還曾任職于招商基金和農銀匯理基金。

  在實業界的這幾年,讓趙偉打下厚實基礎,對產業趨勢有著他的敏銳和深刻認知。

  在本次演講中,趙偉的觀點旗幟鮮明,創新藥是起點,剛剛開始。

  他特別提到,這一輪創新藥最主要的邏輯就是出海,

  而以中國臨床的速度,以中國臨床比較便宜的價格,以中國研發人員在分子篩選和藥物篩選的能力來看,

  未來在很多領域,特別是在小分子和抗體領域,中國會形成自己獨有的、不可復制的、強大的核心競爭力。

  未來全球可能一萬億美金的市場里,如果有30%是中國的企業,那可能就是一個3000億--5000億美金的市場。

  如果拿最低10%的銷售分成,也有300億--500億美金利潤的回報。

  以后美國的大藥企組團來中國買買買,看看看,這種模式會形成常態。

  未來在投資上,還是要從勝率和賠率的角度來看,

  要選擇真正意義上的大單品,這是下一個10倍個股會從中誕生的品類。

  趙偉認為,下一個10倍股可能會出現在自免領域和代謝領域。

  創新藥現在

  到底是起點還是終點

  今天復盤來講,整個醫藥指數漲得比較多,個股也漲得比較多,大家就比較擔心,

  從大家交流的角度來看,最大的問題是,漲了這么多了是不是還可以買?

  這個問題我覺得是今天我想給大家分享的,“創新藥現在到底是起點還是終點”?

  結論也可以告訴大家,我們覺得這個東西是起點,剛剛開始。

  怎么證明這個結論?

  我們過去可以看IND的數量,

  就是從一個idea開始,我們要把這個idea落實成為一個新藥,那要經歷很長的一個階段。

  當我們進入到注冊臨床,已經合成了一部分藥品,做了一部分動物實驗,向國家局報這個產品要進入臨床階段,我們叫IND。

  然后這個產品最后已經做完臨床,我們要獲批叫NDA。

  NDA報了以后,可能在1-2年之內,這個藥可能就能獲批上市。

  所以從立項開始,到最后成藥的這個產品的過程,至少需要五年左右的時間。

  那這一輪的創新藥是今年開始的嗎?

  答案不是這樣的,不是從今年才開始的。

  其實從2015年開始,我們整個創新藥的行業已經在開始慢慢地蓬勃發展。

  2020年開始到2023年,整個IND的行業立項的數量,還在持續創新高。

  所以,我們可以預見,從今年開始,未來整個在國內獲批的新藥都是持續增長的。

  未來創新藥在國內獲批的數量,可能會呈井噴式爆發。

  第二個就是說有沒有變化,

  為什么今年漲這么多,過去兩年就不行?

  我們覺得最主要的變化,就是我們硬實力的提升,這是很重要的基礎。

  同時,國內政策對創新藥的支持,也是不停地在吹暖風。

  過去大家聽到在資金吃緊的情況下,只能采取無能為力的方法,就是對現有池子產品進行降價。

  可能第一次降價的幅度會比較高,所以引發了大家對于整個內生式的以國內市場為基準的板塊盈利能力的擔心。

  但是從去年開始,包括一些全產業鏈政策支持新藥,包括各種各樣的維度來看,

  醫保局對于整個創新藥的支持力度是在持續吹暖風的,這點資本市場感受得到的。

  創新藥

  談判機制基本形成

  第二個,從招標的規則制度上已經卯死了,很多的規則已經制定下來。

$$$cách cá c??c bóng ?á tài x?u$$$  對于醫保局出牌的套路,市場是有預期的,

  有預期的東西對于資本市場是非常重要的,大家不會擔心黑天鵝事件的出現,

  你不會擔心原來這個產品賣10000塊錢,現在只賣800塊錢,

  這種超常規的降價,可能以后是不會再出現了。

  創新藥支付比率增速

  遠遠超過醫藥這個大盤增長

  第三個,美國的創新藥,在1萬億美金的藥品盤子里占80%,就是美國80%的藥品是支付了創新藥。

  它20%的商保資金是支持了仿制藥。

  那中國是多少?

  只有5%的金額的比例是在創新藥上。更高比例還是支持在仿制藥上。

  這是因為國內以往創新藥的國產化率還是比較低,海外創新藥的價格比較高;

  這個在一定程度上造成了創新藥在整個醫保盤子里滲透率比較低。

  我們覺得過去幾年創新藥行業支付比率的增速,是遠遠超過醫藥這個大盤子的增長。

  未來,我們可能到不了80%,至少30%—40%這樣的滲透率是有可能做到的。

  國內的政策對于創新藥,我們認為是非常明顯地出現了一個V型的反轉階段。

  海外授權不斷

  國產創新藥逐步國際化

  我們這一輪創新藥最主要的邏輯就是海外,

  我們真的是實現了創新藥的出海,

  其實從2020年開始,整個對海外授權的創新藥金額實現了一個天翻地覆的增長。

  這和上一輪對于創新藥的支持是非常有關的。

  我們以前只聽說過把美國的創新藥拿到中國來賣得很好,但沒有聽說過中國的創新藥拿到美國去賣,也會賣得很好。

  這個是發生在2020年的時候,我們可以發現,老美持續地在買我們的產品,

  那意味著我們創新藥的競爭力,已經得到了海外創新市場的認可,意味著中國創新藥的核心競爭力在提升。

  要快、要好、要出海

  投創新藥的最核心三個邏輯

  如果大家認可中國創新藥出海的邏輯。

  那我們要怎么去選擇股票?

  這個選擇股票的邏輯是我們內部一個同事總結,我覺得非常好,跟大家分享一下。

  要快、要好、要出海,這是我們投創新藥最核心的三個邏輯。

  這一輪大家不要以為中國的創新力是一個0–1維度的提升,

  本質上是我們工程師紅利,是中國人民勤勞刻苦的特征的一個表現,是我們整個化學和生物能力在創新藥上的體現。

  我們說中國人擅長做的是1-100的過程,

  0-1可能還是需要發達國家、需要實驗室、需要更前端的、高效的維度來實現這樣的突破。

  但是中國人在1–100的過程中,已經登峰造極了。

  體現在跟隨創新的過程,我們在優化分子上有非常明顯的特點。

  為什么要快?

  過去美國出現一個可能在臨床I期或者II期非常好的藥品,我們發現中國同類型的藥品和他們的差距,可能在3到5年這樣的階段,

  他們剛在臨床I期II期有一個非常好的數據出現,中國是沒有這樣的分子的。

  那現在不一樣了,

  我們現在和國外最先進的這些分子的時間差,可能就是在1年-2年。

  所以我們跟的是特別快的。

  在這樣的情況下,當有一個沒有優化這么好的分子,做出了非常好的療效的同時,國內的這些分子可能做到me better。

  或者是在另一些適應癥上可以用我們的分子,甚至可以做到first in class,真正意義上第一個做出來非常好的療效。

  在這個情況下,在1-100做得很極致的情況下,我們未來會占據美國很多fast follow的市場。

  第二個,我們分子優化真的做得非常好。

  這是真的意義上的工程師紅利,大家去美國可以發現,其實他們的工作時長,包括他們的效率是相對比較低的,

  但在中國的市場,中國人的聰明才智,包括在化學上或生物上,體現在小分子和抗體上的篩選過程中,是非常有利的。

  這個結果導致,我們在篩的一些分子,是非常好的。

  在非常快和非常好的基礎上,我們最終實現了走出國門,走向美國。

  現在從整個市場交易的角度來看,中國的創新藥占整個全球交易,特別是美國這樣的交易市場,接近50%。

  去年可能是30%多的一個交易金額。

  所以,未來中國的創新藥企是要分享美國最大的創新藥企的利潤。

  最核心的邏輯就是中國的藥真正走到了美國,在5-10年以后,大家可以看,也許美國最主流的抗癌藥可能都是中國藥。

  I/O+ADC

  1+1>2

  從投資的角度來看,我們過去兩年投資的是什么?

  其實我覺得投資的最大的市場第一個是I/O的市場,第二個是ADC的市場。

  大家可以理解,腫瘤是美國也是國內最大的一個領域。

  但是美國過去對于腫瘤,最大的一個治療手段是什么?

  是化療,包括一些免疫治療,就是I/O;是最主流的一個治療手段。

  腫瘤里面美國最大的藥就是K藥,290億美金,就是最大的一個I/O的藥品。

  在這兩年的過程中,整個I/O的升級,cách cá c??c bóng ?á tài x?u包括化療的升級,是腫瘤里面最大的投資邏輯。

  I/O的升級就是從我們的PD-1變成PD-1+的一個雙抗產品,這里面誕生了很多10倍股;

  然后,我們發現包括中國的ADC已經全面站上了歷史舞臺,這里面也是有10倍的個股。

  我們投資的百利天恒、科倫博泰都是這樣一個ADC受益于I/O的升級和ADC升級的模式。

  從未來來看,我們覺得整個ADC的投資逐漸要向落地的維度來進展。

  就是真正意義上的臨床III期要在2027年、2028年逐步在美國獲批成藥。

  從ADC的投資來看,未來是不是還有更多這樣的公司,更多這樣的分子能夠站在全球的舞臺?

  我們認為,這個答案是肯定的。

  我們覺得現在以中國臨床的速度,以中國臨床比較便宜的價格,以中國研發人員在分子篩選和藥物篩選的能力來看,

  我們覺得未來在很多領域,特別是在小分子和抗體領域,中國會形成自己獨有的、不可復制的、強大的核心競爭力。

  我們認為以后美國的大藥企組團來中國買買買,看看看,這種模式會形成常態。

  下一個10倍股

  可能會出現在自免和代謝領域

  再總結一下,創新藥的核心邏輯,

  第一個,經過十年的積累,我們覺得很多的創新藥是可以盈利的。

  也告訴大家,這些創新藥企不是天天虧錢,一虧就虧三五個億,虧個五年、十年。

  包括艾力斯這樣的企業出現了以后,大家會發現,你虧一年,可能一年就能賺十億回來,然后第二年可能變成賺30億盈利回來了。

  這樣一個創新藥的盈利也告訴大家,就是在你持續投入的情況下,它的回報也是非常豐厚的。

  創新藥一旦獲批以后,它是有很好的利潤的。

  第二個就是我們中國的企業大量的出海,價值鏈的重構。

  未來全球可能一萬億美金的市場里面,如果有30%是中國的企業,那可能就是一個3000億到5000億美金的市場。

  如果我們拿最低10%的銷售分成,對我們也有300億到500億美金利潤的回報。

  第三個,有沒有大單品的出現?

  未來我們在投資上,還是要從勝率和賠率的角度來看,

  要選擇真正意義上的大單品,下一個10倍個股可能是集中在這樣的品類上。

  現在來看,到底什么是下一個十倍的品種?

  我們覺得可能會在自免領域和代謝領域,

  因為它也是全球非常大的市場,我們覺得這一類個股,可能會有豐厚的機會。

  GLP-1包括現在大家知道的禮來的替爾泊肽,諾和諾德的司美格魯肽,都是在減肥領域非常重磅的藥品。

  我們國內的GLP-1的分子,也是在臨床過程中,在不停地優化的情況下,我們也有可能通過自己的分子真正意義上實現進入到美國市場。

  包括老年癡呆,也是美國最大的一個未被滿足的臨床的市場,

  還有siRNA小核酸這樣的一些藥品,從今年的投資上已經開始反映出美國的一些藥企對于可能更前期的一些管線的關注。

  細胞基因治療,包括美國已經成藥的核素的一些藥品,都是我們覺得在投資領域應該持續關注的藥品。

  醫療器械處于

  底部向上反彈的過程

  剛才跟大家分享了一些創新藥的投資,但是,醫藥還有其他的一些行業也有投資機會。

  這里面除了創新藥以外,我想提的是器械,

  我覺得從自己的理解來看,就是器醫療器械整個的投資,更像兩年前的創新藥。

  大家可能覺得未來1-2年,整個子板塊還是跑不贏創新藥整個行業。

  但是,我們覺得從絕對收益的角度來看,從賺錢的角度,從賠率的角度來看,

  它的下行風險相對比較小,同時上行是有一定空間的;

  醫療器械是處于一個底部在向上反彈的過程。

  從政策方向來看,今年特別明顯地發現,整個醫保局,包括整個政策宣傳上,是支持創新器械的國產化。

  器械這個行業里面,我覺得有兩個邏輯。

  第一個就是出海的邏輯。

  第二個就是創新的邏輯。

  如果在未來三年,以國內為代表的醫療器械,在業績企穩的過程中,同時他們的創新醫療器械又可以逐步推出;

  醫療器械這個行業的并購邏輯我覺得大概率可以展開。

  看兩三年以后,可能醫療器械的并購,會成為這個行業里面最大的一個主題投資的機會。

  - 結語-

  投資報原創的稿件,有轉載需要的,請留言。

  投資報發布的、未標原創的,可直接轉載,但需注明來源和作者。

海量資訊、精準解讀,盡在新浪財經APP

責任編輯:何俊熹

Tags:

相關文章

?

友情鏈接

无遮挡高清一级毛片免费 | 成人午夜免费视频毛片 | 国产艳情熟女视频 | 一级无毛 | WWW国产精品内射老师 | 97人人添人人澡人人澡人人澡 | 三级a午夜电影 | 日本妇人成熟A片高潮小说 日本高清免费观看高清电影 | 久久久综合结合狠狠狠97色 | 玩弄丰满少妇XXXXX性多毛 | 亚洲jizzjizz中文在线播放 | 九九99亚洲精品久久久久 | 国产乱国产乱老熟300部视频 | 最近中文字幕MV国语免费下载 | 性色aⅴ在线观看swag | 操日韩美女 | 在线日韩麻豆一区 | 91免费国产高清在线 | 久久99久久99精品观看 | 国产亚洲精品久久久久久国模美 | 美女爽到嗷嗷嗷叫 | a√视频| 亚洲qingse中文字幕久久 | 偷拍自怕亚洲在线第7页 | 天天操天天舔天天射 | 在线看片福利无码 | 亚洲色欲AV无码乱码国产精品 | 国产成年| 99在线这精品视频 | 黄色一级毛毛片 | 久久国产精品一区 | 伊人22综合网 | 特级做A爰片毛片A片免费 | 最新版天堂资源8网 | 99久9在线视频 | 大胆国模GOGO人体私拍 | 狠狠干狠狠操在线视频 | 天天看夜夜 | 最近中文字幕视频在线2019 | 国产传媒18精品免费1区 | 国产一级特黄高清免费下载 | 国产亚洲精品久久久久久久 | 精品人妻伦九区久久AAA片麻豆 | 爱音麻里亚 | 国产亚洲欧美在线 | 亚洲国产精品色情777777 | 欧美日韩视频二区三区 | 免播放器在线 | 亚洲精品国产综合99久久一区 | 忘忧草WWW大地行情网 | 成人亚洲A片V一区二区三区小说 | 欧美精品第一区 | 国产精品视频你懂的 | 国产福利在线网址成人 | 亚洲精品一区 | 精品交小说合集500篇 | 女人张开腿让男人桶爽免 | 天天综合网站 | 翁公的粗大挺进我的密道 | 99久久精品一区二区三区 | 欧美日韩国产伦理 | 亚洲欧美乱日韩乱国产 | 日本精品无人区卡1.卡2视野 | 美国三级在线观看 | 国产一国产一级毛片古装 | 不良女警免费看 | 亚洲精品一区二区三区麻豆 | 亚洲情人网 | 亚洲AV无码一区二区A片成人 | 91成人免费在线视频 | 婷婷四月开心色房播播网 | 欧美色偷偷亚洲天堂bt | 欧美日韩亚洲中字二区 | 日韩精品色情AV无码一区 | 日本哎哎哎视频免费1000 | 涩涩视频 | 亚洲精品白浆高清久久久久久 | 天天综合天天操 | 强奷皇后娇呻浪吟前后夹击 | 日韩美一区二区三区 | 成人a图| 久久午夜精品视频 | 最近韩国日本高清免费观看 | 男女羞羞无遮掩视频免费网站 | 日韩色情免费高速视频 | 丁香社区小说 | 完美世界动漫在线视频免费观看 | 日本无码熟妇人妻在线视 | 亚洲欧美日韩人成 | 荡翁乱妇小说 | 欧美国产精品久久久乱码 | 久久99这里只精品热在线 | 翁公的巨物挺进了密进 | 久久久久国产精品 | 美女视频永久黄网站免费观看 | www.av视频在线观看 | 黄页网站视频 | 性夜a爽黄爽 | 91久色视频| 日本免费一区二区三区最新vr | 日本韩国三级 | 国产又黄又爽又刺激的免费网址 | 日本精品久久无码影院 | 免费看成人播放毛片 | 日日夜夜天天干 | 精品久久久久久蜜臂a∨ | 日本中文字幕网 | 亚洲区视频 | 久久久免费观看 | 肉体裸交丰满丰满少妇在线观看 | 亚洲国产中文视频二区 | 色欲一区二区三区精品A片 色欲综合视频天天天 | 无码国产精品一区二区色情男同 | 天天插综合网 | jizzjizz日本高清免费 | 午夜伦yy44880影院 | 少妇特黄A片一区二区三区免费看 | 欧美69xxxx | 国产欧美日本亚洲精品五区 | 亚洲人成人网毛片在线播放 | 久久中国 | 久久99精国产一区二区三区四区 | 好硬啊一进一得太深了A片 好涨好爽好大视频免费 | 亚洲成在人线中文字幕 | 久久99精品久久久久久噜噜 | 婷婷丁香视频 | 三级毛片在线播放 | 国产日产精品久久久久快鸭 | 一级片a| 性生交大片免费看A片 | 丁香花在线视频观看免费 | 无码精品A片一区二区电影在线 | 久久草在线视频国产一 | 人妻体内射精一区二区三区 | 免费中文字幕日产乱码 | 黄页在线观看 | 在线观看的av免费网站 | 熟女丰满老熟女熟妇 | 波多野吉衣在线播放 | 亚洲一区日韩一区欧美一区a | 免费精品一区二区三区在线观看 | 成人a一级毛片免费看 | 国产精品三级在线观看 | 国产精品久久人妻无码网站蜜臀 | 午夜福利18禁视频 | 国产精品久久久久久久久久久久久久 | 男男腐文污高干嗯啊快点1V1 | 欧美巨乳亚洲第一社区 | 蜜桃日本免费观看MV | 免费看人与动人物XXXX | 九九直播| 96精品视频在线播放免费观看 | 奇米777四色影色在线看 | 国产精品日本一区二区在线播放 | 午夜精品久久久久久久99 | 99r在线| 久久精品人妻无码一区二区三区盗 | 边做边爱完整版免费视频播放 | 日本免费黄色 | 欧美 国产 亚洲视频 | 亚洲天堂最新网址 | 影音先锋资源站yyxf2 | 青青青国产免费线在 | 粗大的内捧猛烈进出在线视频 | 裸体BBBBBBBBB | 色噜噜狠狠狠狠色综合久一 | 岛国三级视频 | 大尺度很黄很肉的小说 | 91精品乱码一区二区三区 | 伊人久久五月天 | 亚州 色毛片免费观看 | 国产亚洲AV综合一区二区A片 | 精品69久久久久久99 | 亚洲色欲AV无码乱码国产精品 | 精品久久久久中文字幕日本 | 2021亚洲天堂 | 国产成人自产拍免费视频 | 永久免费观看的黄网站 | 欧美成人免费sss | 国产一国产一级毛片古装 | 九九99香蕉在线视频美国毛片 | 性一交一乱一交A片久久四色 | 免费韩国一卡二卡三卡四卡 | 亚洲乱码中文字幕久久孕妇黑人 | 久久久久久久免费 | 国产亚洲精品久久精品录音 | 夜夜撸.com | 久久这里只精品热在线99 | 免费国产成人午夜私人影视 | 热久久久久 | 日本高清视频色wwwwww色 | 精品日韩免费视频在线观看 | 蜜臀TVYY68888.COM| 黄篇网站在线观看 | 九九99线视频在线观看 | 狠狠干福利视频 | 精品久久久久久久 | 久久AAAA片一区二区 | 香蕉视频一级 | 日产电影一区二区三区 | 六十路の高齢熟女が中文在线播放 | 乱小说欧美综合 | ts在线视频 | 好看的a v片名字 | 九九九九热 | 永久免费观看的毛片的网站下载 | 亚洲精品久久久午夜福利电影网 | 99热在| 被公侵犯肉体中文字幕电影 | 公用玩物(NP双XING总受) | 国产日韩精品SUV | 黄页网站免费看 | 色欲AV亚洲永久无码精品 | 亚洲操 | 最新本道高清无码av | 中国xxxxwwww泡妞的软件 | 黄色视频毛片 | 国产高清在线观看视频手机版 | 久久视频这里只精品99re8久 | 日本无码黄人妻一区二区 | 欧美日韩中文亚洲v在线综合 | 免费无码一区二区三区A片不卡 | 欧美又粗又长又爽做受 | 亚洲AV久久无码精品夜夜挺 | 波多野结衣在线看片 | 日本高清视频在线免费观看 | 免费国产久久啪在线 | 高清一区二区三区日本久 | 国产亚洲精品AV片在线观看播放 | 亚洲欧美国产旡码专区 | 影音先锋男人资源 站 | 成 人毛茸茸的视频 | 亚洲制服丝袜中文字幕 | 亚洲一级在线观看 | 激情内射亚洲一区二区三区 | 香港三级日本三级妇人三级 | 国产亚洲精品精品精品 | 里番a c g全彩 | 成人无码高潮AV在线观看 | 国产美女被爽到高潮激情免费A片 | 我要爱久久影视 | 一级毛片美国 | 99精品久久毛片A片 99精品免费久久久久久久久日本 | 美国人成毛片在线播放 | 亚洲日本欧美日韩中文字幕 | 丁香花成人论坛 | 色偷偷WWW.8888在线观看 | 午夜性色吃奶添下面69影院 | 一本色道久久综合狠狠躁 | 91福利专区 | 亚洲精品久久一区二区三区四区 | 波多野结衣二区 | 久久夜色噜噜噜亚洲AV0000 | 日韩精品高清在线 | 成 人毛茸茸的视频 | 国产最新自拍 | 久久久精品久久久久久 | 午夜精品久久久久久毛片 | 欧美91精品久久久久网免费 | 欧洲成人免费高清视频 | 久久久一本波多野结衣 | 天堂资源网 | 国产精品亚洲w码日韩中文 国产精品午夜自在在线精品 | 亚洲麻豆一区 | 色点的小说 | 午夜视频在线免费 | 国产男人午夜视频在线观看 | 波多野结衣高清在线播放 | 最新99热| 免费看污又色又爽又黄又脏小说 | 野花社区wwW高清视频 | 久久人人做人人妻人人玩精品AV | 波多野结衣人妻渴望A片 | 国产男人的天堂在线视频 | 九九精品久久久久久噜噜中文 | 不卡国产在线 | 成人天堂婷婷青青视频在线观看 | 色秀视频免费高清网站 | 免费啪视频观看视频 | 亚洲天天干 | 国产做A爱片久久毛片A片秋霞 | 国产AV99激情久久无码天堂 | 91精品国产综合久久精品 | 久草热视频在线 | 美国一级免费毛片 | 精品国产国偷自产在线观看 | 四虎综合 | 亚洲精品久久国产片麻豆 | 嗯啊灬别停啊灬用力灬快 | 国色一卡2卡3卡4卡在线新区 | 久久免费看少妇高潮A片JA小说 | 最近日本韩国高清免费大全 | 草草在线影院 | 调教日本美女 | WWW亚洲精品久久久 www在线小视频免费 | 91网站免费看nba网站5787亚洲 | 自拍欧美日韩亚洲动漫 | 国产乱对白刺激视频 | 欧美激情啪啪 | 成人午夜视频精品一区 | 国产中文欧美日韩在线 | 日日干天天操 | 国产又色又粗又黄又爽免费 | 一本大道一卡二卡三网站 | 伊人网2021| 欧美乱妇无码毛片 | 国产一卡2卡3卡4卡无卡免费网站 | 色欧美综合 | 久久国产主播福利在线 | 日韩成人在线播放 | 成 人片 黄 色 大 片 | 97SE亚洲国产综合自在线不卡 | 91制片厂制作果冻传媒麻豆 | 97色伦影院| 诱人的女邻居9中文观看 | np肉文一女多男 | 欧美黄无码无遮挡大开眼戒 | 免费大黄网站在线观看 | 两根巨龙在她腿间同时进出 | 国产真实乱xxxav | 一级高清毛片免费a级高清毛片 | 校花裸体扒开两腿让我桶 | 色妞网欧美 | 狠狠躁日日躁夜夜躁A片小说免费 | 天天噜天天干 | 欧美日韩精品一区二区在线播放 | 97五月 | 和邻居交换做爰伦理 | 师尊被掐着腰做到潮喷纯肉GB | 成人免费精品网站在线观看影片 | 99精品免费久久久久久久久日本 | 国产网友自拍视频 | 国产黄的网站免费 | 校草上课时狂揉我下面 | 91av欧美| 把手戳进美女尿口里动态图 | 欧美亚洲免费久久久 | 免费永久观看美女视频网站网址 | 成人WWW色情在线观看 | 亚洲自偷自偷图片在线高清 | 曰本三级香港三级人妇99视频 | 久久国产热视频 | 日本无码H纯肉黄动漫A红桃 | 中文字幕在线最新在线不卡 | 久久黄网| 日本午夜片成年www 日本午夜精品 | 亚洲欧美日本韩国 | 免费一级毛片不卡在线播放 | 久久老司机波多野结衣 | 亚洲国产精品久久又爽黄A片 | 日本无码MV免费视频在线 | 亚洲精品中文字幕无码A片老 | 五月婷婷激情第五季 | 亚洲情A成黄在线观看动漫软件 | 亚洲欧美综合在线天堂 | 成人性爱视频在线观看 | 日本高清不卡一区二区三区 | 乱人伦小说500篇目录 | 日本A级作爱片金瓶双艳 | 在线播放波多野结衣 | 囯产精品一品二区三区 | www日本高清视频 | 日本不卡视频在线播放 | 2024色情在线无码 | 在线视频久久只有精品第一日韩 | 亚洲国产精品综合久久久 | 久久国产成人福利播放 | 欧美.亚洲.日韩.天堂 | 免费一级毛片私人影院a行 免费一区二区三区无码A片 | 苍井空无码合集ond678 | ijzz日本 | 久久精品国产久精国产果冻传媒 | 一个人看的免费高清www视频 | 亚洲免费影院 | 一级毛片免费观看不卡的 | 少妇被躁爽到高潮无码久久 | 婷婷午夜天 | 国产精选在线观看 | 国产又色又爽又刺激的A片 国产又色又爽又黄的A片 | 无码乱人伦一区二区亚洲 | 亚洲日本无码高清一区二区 | 免费看v片 | 好看的毛片 | 丰满少妇乱A片无码 | 麻豆乱码国产一区二区三区 | 日本无码人妻精品一区二区蜜桃 | 久久亚洲精品23p | 久久精品国产99国产精偷 | 视频一区视频二区在线观看 | 亚洲国产精品日本无码小说 | 97狠狠擼97狠狠擼视频 | 长泽雅美av | 日韩欧美中国a v | 最新激情网站 | 日本最新中文字幕 | 欧美日韩精品一区二区三区 | 一本大道卡一卡二卡三乱码 - 八 | 天天夜夜操| 2018高清一日本道国产 | 久久久午夜精品福利内容 | 国产亚洲欧美视频 | 美味的三姐妹在线观看 | 久久久亚洲天堂 | 狼人青草久久网尹人 | 久久精品免视看国产成人2021 | 97国产精华最好的产品在线 | 加勒比AV一本大道香蕉大在线 | 日本无码不卡中文免费v | 欧美又黑又大AAA毛片 | 欧美一区二区三区成人看不卡 | 少妇扒开粉嫩小泬视频 | 小黄鸭app下载安装无限看丝瓜安卓苏州 | 97亚洲狠狠色综合久久位 | 中文字幕亚洲男人的天堂网络 | 91网站网站网站在线 | 欧美日韩另类在线观看视频 | 么么哒电影大全免费观看 | 无码日本邻居大乳人妻在线看 | 中文字幕人成乱码熟女APP | 又硬又粗进去好爽A片春色视频 | 欧美一区二区三区播放 | 国产欧美日韩视频免费 | 国产精品反差婊在线观看 | 嗯啊 流水噗呲h啪啪皇上双性 | 欧美日韩免费大片 | 亚洲黄色一区二区 | 久久精品7 | 国产在线精品一区免费香蕉 | 亚洲日产国产 | 亚洲乱妇老熟女爽到高潮的片 | 亚洲影视天堂 | 一区二区乱子伦在线播放 | 五月婷婷爱 | 日韩精品一区二区三区在线观看 | 国产精品A一区二区三区腾讯导航 | 国产精品日本一区二区在线播放 | 九九色综合 | WWW国产成人免费观看视频 | 牛牛精品专区在线 | 久久精品视频在这里16 | 国产天美文化传媒 | 影音先锋资源av天堂 | 国内免费高清在线观看 | 亚洲综合在线视频自拍 | ucjizz成人免费播放软件 | 精品国产经典三级在线看 | 加勒比精品| 性色AV乱码一区二区三区 | 一个人看的www视频在线播放 | 少妇愉情理伦片丰满丰满午夜小说 | 国产人妻无码一区二区三区18 | 蜜桃视频在线观看免费视频网站WWW | 欧美性类s0x| 三级在线不卡 | 69精品国产久热在线观看 | 成人片AV | 神秘感染1在线观看高清完整免费观看 | 国产午夜精品视频在线播放 | 精品国产乱码久久久久久免费 | 日本一区二区在线播放 | 熟女人妻一区二区三区免费看 | 精品免费看 | 亚洲AV成人精品日韩一区 | 中文字幕天堂中文 | 欧美激情视频一区二区免费 | 无码激情全黄做爰片 | 男人一边吃奶一边做爰免费视频 | 日韩美女免费视频 | 乳奴调教H产乳涨揉产奶调教A片 | 4480YY无码午夜私人影院 | 五月天婷婷免费观看视频在线 | 免费国产之a视频 | 国产成人福利 | 欧美在线观看 cao38 | 特级淫片国产免费高清视频 | 3d 肉 蒲 团| 终结的炽天使动漫免费观看第一季 | 欧美日本一道高清二区三区 | 97精品国产97久久久久久 | 美女露3点 | 黄色片之夜 | 欧美影片一区二区三区 | 国际影院 | 日韩不卡视频在线 | 久草app黄 | 国产人妻一区二区三区久 | 国产在线观看免费视频软件 | 欧美一区二区三区红桃小说 | 一区二区三区日韩免费播放 | 免费看那种视频 | 99re最新视频| 精品亚洲国产熟女福利自在线 | 九九九九在线精品免费视频 | 亚洲精品影院久久久久久 | 欧美一级xxxx俄罗斯一级 | 午夜少妇在线观看视频 | 三A级做爰片免费观看 | 午夜高清视频在线观看 | 91小视频在线观看 | 日韩做A爰片久久毛片A片毛茸茸 | 把腿张开看老子臊烂你免费 | 丁香五月综合缴清中文 | 2022国产精品手机在线观看 | 亚洲精品成人AV在线观看爽翻 | freev de0x x性欧美12 | 精品久久久久成人码免费动漫 | 久热99这里只有精品视频6 | 国产美女流白浆的免费视 | 无码又爽又刺激A片涩涩动漫软件 | 久久九九免费视频 | 免费国产成人18在线观看 | 天天躁人人躁人人躁狂躁 | 91激情在线 | 影音先锋av最新资源站 | 宅男噜噜噜66 | 亚洲色无码A片一区二区情欲 | 中文字幕精品视频在线 | 一本色道久久综合一区 | 丝瓜视频未满十八严禁 | chinese农树野外videos | 一区二区三区无码高清视频 | WW.2024色情网TUPIAN | 嗯啊在线观看 | 97精品久久久久中文字幕 | 日韩国产免费一区二区三区 | 在线免费观看黄网站 | 中文字幕乱偷无码AV蜜桃 | 色综合视频一区二区 | 久久99久久精品97久久综合 | 久久国产乱子精品免费女 | 丁香花在线视频观看免费 | 欧美性v| 99在线视频精品 | 日韩一卡二卡三卡四卡免费观在线 | 国产精品99久久99久久久看片 | 妖精视频一区二区三区 | 亚洲国产综合另类视频 | 亚洲国产精品久久久久秋霞影院 | 99久久国产综合精品女不卡 | 小妖精抬起臀嗯啊H办公室 小妖精我要你真紧好爽视频 | 波多野结衣在线一区 | 九九直播 | 欧美 亚洲 日韩 中文2019 | 中文字幕高清在线中文字幕 | 国自产拍偷拍福利精品啪啪 | 国产 亚洲 中文在线 字幕 | 99ri在线精品视频 | 国内美女自拍在线视频观看 | 2019国产最新视频在线观看 | 无码成A毛片免费 | 亚瑟AV亚洲精品一区二区 | 另类二区| 啊轻点灬大巴太粗太长视频 | 免费无码一区二区三区A片18 | 国产成+人+综合+亚洲专 | 久久精品成人无码A片小说 久久精品国产色欲A片小说 | 俺也去网站 | 国产精品视频你懂的 | 国产我不卡| 日韩精品无码一区二区免费A片 | 亚洲国产精品一区二区三区在线观看 | 99中文字幕在线 | 成人超级碰碰免费视频 | 国产五月婷婷 | 99热综合在线 | 色婷婷一区二区三区四区成人网 | 欧美色成人tv在线播放 | 五月天婷婷综合网 | 蜜桃少妇AV久久久久久高 | 6色成人网 | 精品精品国产理论在线观看 | 十九天未删减在线观看 | 国产成人深夜福利在线观看 | 久久精品精品 | 顶级少妇倣爱A片XXX | 免看黄大片AA| 高清无码午夜福利在线观看 | 国产成人高清精品免费软件 | 天天色影视综合网 | 亚洲熟伦熟女新五十路熟妇 | 无人视频观看高清完整免费 | 免费看成人AA片无码视频羞羞网 | 国产在线综合视频 | 国产无遮挡又黄又爽免费网站 | 亚洲一区二区三区色情爆乳 | A国产一区二区免费入口 | 秋霞成人国产理论A片 | 欧美极品欧美日韩 | 黑巨茎大战俄罗斯美女后宫 | 久久精品国产色欲A片小说 久久精品国产亚洲AV麻豆 | 国色天香精品一卡二卡三卡四卡 | wwwwxxxx国产| 在线播放zljzljzljzlj | 91亚洲精品国产自在现线 | 午夜视频在线观看免费高清 | 教官你的太大了芊芊h | 九九在线观看精品视频6 | 秋霞av伦理片在线观看 | 自拍视频在线观看完整版 | 欧美宗合网 | 樱花草在线观看播放视频www | 蜜桃在线观看无码免费 | 一级中文字幕 | 色站视频| 丁香婷婷视频 | 亚洲手机中文字幕 | 免费AA片少妇人AA片直播 | 加勒比精品 | 亚洲精品午夜一区二区电影院 | 小骚货 爽不爽 | 蝴蝶谷成人网站 | 成人午夜羞羞爽爽视频欧美 | 男人午夜 | 伦理电影中文字幕韩国在线观看 | 欧洲内射XXX高清 | 国产三级精品三级在线专区1 | 亚洲日本中文字幕区 | 色xxxx| 黄金网站app在线看 黄黄网 | 91嫩草国产在线观看免费 | 肉欲系列短500篇小说合集 | 911精品国产自产在线观看 | 99er4久久视频精品首页 | 亚洲精品久久久久69影院 | 高清国产激情视频在线观看 | 人人干国产 | 成人亚洲A片V一区二区中出片 | 成人福利在线播放 | www.亚洲日本| 色偷偷免费视频 | 97精品国产高清自在线看超 | www精品一区二区三区四区 | 男女做羞羞的事视频免费观看无遮挡 | 欧美日韩有码 | 国产极品尤物铁牛tv网站 | 欧美日本道免费二区三区 | 色天天综合色天天害人害己 | 一级毛片特级毛片黄毛片 | 国产日产国无高清码2020 | 伦理片97影视网 | 美国三圾片在线观看 | 亚洲欧美综合中文 | 黄色三级网站在线观看 | 欧美日韩高清不卡一区二区三区 | 国产一级做a爱免费观看 | 久久久久久一级毛片免费无遮挡 | 看片免费所有网站 | 亚洲第一夜 | 国产又黄又猛又粗又爽的A片漫 | 4虎最新| 思思99热久久精品在线6 | 亚洲色图激情小说 | 亚洲精品久久国产片麻豆 | 亚洲自偷自偷图片在线高清 | 办公室激情波多野结衣 | 深夜福利视频导航 | 九九在线免费视频 | 精品亚洲卡一卡2卡三卡乱码 | 免费黄色成人 | 在线不卡日本v二区到六区 在线岛国片免费观看无码 在线高清无码欧美久章草 在线观看 有码 制服 中文 | 国产精品白浆一区二小说 | 最近高清免费观看日本 | 亚洲午夜精品A片久久WWW慈禧 | 亚洲国产精品毛片∧v卡在线 | 亚洲欧美强伦一区二区另类 | 一级α一级α片免费观看网站 | 妞干网免费视频在线观看 | 艳妇臀荡乳欲伦交换在线播放 | 爆乳隔壁人妻中文字幕 | 日韩一级视频在线观看播放 | 日本a级网站 | 午夜精品成人毛片 | 极品少妇粉嫩小泬啪啪AV | 18女下面流水不遮网站免费 | 狠狠色丁香婷婷久久综合五月 | 三男一女伦奷A片 | 你懂的在线观看视频 | 国产激情无码激情A片免费软件 | 日本19岁护士伦理在线 | 欧美激情一区二区三区中文字幕 | 婷婷丁香在线 | 中文字幕欧美视频 | 日韩VS欧美VS亚洲VS无码 | 欧美日韩国产一区二区 | 97精品久久久久中文字幕 | 久久高清内射无套 | 欧美一级片网站 | 中文字幕日产乱码国内自 | 有坂深雪初尝黑人在线观看 | 精品视频入口 | 欧美日韩在线视频免费完整 | 国产福利一区二区三区在线观看 | 波多野结衣一区二区三区在线观看 | 国产人妖在线视频 | 黄页网站在线观看 | 精品成人网| 粉嫩久久AV色欲AV久久 | 成人福利院 | 日日噜噜夜夜狠视频免费 | 国产crm系统91 | 牛牛社区| 色偷偷 | 91嫩草国产在线观看免费 | 欧美一级特黄乱妇高清视频 | 一区二区三区网站 | 高清对白精彩国产国语 | 久久视频在线视频观看2019 | 亚洲高清有码中文字 | 日本超A大片在线观看 | 国产一区二区三不卡高清 | 久久人人玩人妻潮喷内射人人 | 国产欧美精品系列在线播放 | 国产成人午夜精品影院 | 亚洲久操| 免费看一毛一级毛片视频 | 久久人人澡人人爽人人爱 | 日本三级在线观看免费 | 日韩成人免费 | 91亚洲视频在线观看 | 久久99婷婷五月综合色啪 | 欧美一区二区三区成人A片 欧美一性一交一伦一A片视频 | 97视频制服无码 | 豆国产97在线 | 亚洲 | 免费中文字幕日产乱码 | 亚洲色无码A片一区二区情欲 | 日韩高清特级特黄毛片 | 老太奶性BBWBBW在线观看 | 88华人永久免费 | 欧美性猛片AAAAAAA | 幸福到万家电视剧在线观看 | 四房播播开心色播 | 亚洲精品卡2卡三卡4卡2卡乱码 | 真实国内老女人的露脸视频 | 色欲AV久久综合人妻无码 | 狠狠躁天天躁小说 | 欧美第一精品 | hj2ea海角 | 亚洲色图欧美激情 | 日韩电影一二三区 | 久久草免费线看线看2 | 午夜伦理一yy4480影院 | 国产精品国产三级国产AV剧情 | 福利四区 | 久久亚洲国产最新网站 | 工口里番ACG全彩无码下拉式 | 欧美色图一区二区三区 | 天美传媒在线观看 | 欧美 亚洲 日韩 中文2024 | 性一交一乱一美A片69XX | 久久久久久久久影院 | 国内精品久久久久久久久 | 国产成人AV一区二区三区无码 | 边吃上边摸下H(男男) | 欧美一区二区三区高清不卡tv | 男同免费视频大全69 | 伦理资源 | 日本黄线在线播放免费观看 | xxxx免费| 哇又长又大又硬太爽了 | 欧洲免费看片尺码大 | 人妻熟妇乱又伦精品视频中文字幕 | 国产SUV精品一区二区883 | 免费A片国产毛A片无码久久 | 草草视频手机在线观看视频 | 欧美又粗又大AAAA片 | 无码精品人妻一区二区三A片 | 欧美变态口味重另类牲交视频 | 亚洲综合色色图 | 日韩欧美视频一区二区在线观看 | 久久免费国产视频 | 亚洲资源在线播放 | 理论在线视频 | 亚洲狼人综合 | 少妇被又大又粗又爽A片 | 波多野结衣 在线资源观看 波多野结衣 一区二区 | 99视频30精品视频在线观看23245 99视频免视看 | 福利卡—卡二卡三卡四卡 | 1.学生妹内射视频 | 女体拷问研究所下载 | 日本熟妇人妻另类无码 | 一区二区三区无码被窝影院 | 毛片无码一区二区三区A片视频 | 中文字乱码区2021 | 男人天堂2024亚洲男人天堂 | 色天天久久 | 色播影院性播影院私人影院 | 韩国三级大全久久网站中文字幕 | 中国少妇BBWBBW牲交 | 久久99精品久久久久久秒播放器 | 亚洲精品婷婷无码成人A片在线 | 色偷拍自怕亚洲在线 | 97色综合 | 欧美精彩狠狠色丁香婷婷 | 亚洲国产日韩制服在线观看 | 99久久免费看国产精品 | 欧美精品久久久久久无码人妻 | 在线观看你懂得 | 亚洲午夜久久 | 狠狠骚|