欧美日韩精品-欧美日韩精-欧美日韩经典-欧美日韩加勒比一区二区三区-欧美日韩加勒比精品一区-欧美日韩极品美女精品-欧美日韩激情中文字幕在线播放-欧美日韩激情视频

您現(xiàn)在的位置是:cá c??c bóng ?á v? ??ch tay ban nha >>正文

cá c??c bóng ?á v? ??ch tay ban nha

t? l? cá c??c bóng ?á indo6人已圍觀

簡介來源:六里投資報創(chuàng)新藥是今年市場一大熱點板塊,截至8月18日,有多只醫(yī)藥基金今年以來收益已超過100%,港股的創(chuàng)新藥指數(shù)也實現(xiàn)了翻倍的上漲。那么,當下創(chuàng)新藥板塊走到了哪個階段,漲了這么多了是不是還可以...

  來源:六里投資報

  創(chuàng)新藥是今年市場一大熱點板塊,截至8月18日,有多只醫(yī)藥基金今年以來收益已超過100%,港股的創(chuàng)新藥指數(shù)也實現(xiàn)了翻倍的上漲。

  那么,當下創(chuàng)新藥板塊走到了哪個階段,漲了這么多了是不是還可以買?

  8月15日,富國醫(yī)藥基金經(jīng)理趙偉在富國專場論壇中,以“創(chuàng)新藥現(xiàn)在到底是起點還是終點””為題,

  對此做出了全面的分析和判斷,并對創(chuàng)新藥板塊的現(xiàn)狀和未來趨勢進行了分享。

  資料顯示,趙偉目前管理有4只基金,總規(guī)模約66億。醫(yī)藥創(chuàng)新基金今年以來回報已經(jīng)超過100%,精準醫(yī)療也有65.48%的凈值增長。

 數(shù)據(jù):Choice,截至2025.8.17數(shù)據(jù):Choice,截至2025.8.17

 

  投資報曾深訪過這位基金經(jīng)理,趙偉把他的投資方法論、醫(yī)藥行業(yè)出牛股的規(guī)律,細分領域中的投資機會等等,都在交流中和盤托出。點此具體查看。

  在進入證券行業(yè)前,趙偉是醫(yī)藥產業(yè)界出身,曾就職于葛蘭素史克(上海)醫(yī)藥研發(fā)公司3年,之后加入廣發(fā)自營,還曾任職于招商基金和農銀匯理基金。

  在實業(yè)界的這幾年,讓趙偉打下厚實基礎,對產業(yè)趨勢有著他的敏銳和深刻認知。

  在本次演講中,趙偉的觀點旗幟鮮明,創(chuàng)新藥是起點,剛剛開始。

  他特別提到,這一輪創(chuàng)新藥最主要的邏輯就是出海,

  而以中國臨床的速度,以中國臨床比較便宜的價格,以中國研發(fā)人員在分子篩選和藥物篩選的能力來看,

  未來在很多領域,特別是在小分子和抗體領域,中國會形成自己獨有的、不可復制的、強大的核心競爭力。

  未來全球可能一萬億美金的市場里,如果有30%是中國的企業(yè),那可能就是一個3000億--5000億美金的市場。

  如果拿最低10%的銷售分成,也有300億--500億美金利潤的回報。

  以后美國的大藥企組團來中國買買買,看看看,這種模式會形成常態(tài)。

  未來在投資上,還是要從勝率和賠率的角度來看,

  要選擇真正意義上的大單品,這是下一個10倍個股會從中誕生的品類。

  趙偉認為,下一個10倍股可能會出現(xiàn)在自免領域和代謝領域。

  創(chuàng)新藥現(xiàn)在

  到底是起點還是終點

  今天復盤來講,整個醫(yī)藥指數(shù)漲得比較多,個股也漲得比較多,大家就比較擔心,

  從大家交流的角度來看,最大的問題是,漲了這么多了是不是還可以買?

  這個問題我覺得是今天我想給大家分享的,“創(chuàng)新藥現(xiàn)在到底是起點還是終點”?

  結論也可以告訴大家,我們覺得這個東西是起點,剛剛開始。

  怎么證明這個結論?

  我們過去可以看IND的數(shù)量,

  就是從一個idea開始,我們要把這個idea落實成為一個新藥,那要經(jīng)歷很長的一個階段。

  當我們進入到注冊臨床,已經(jīng)合成了一部分藥品,做了一部分動物實驗,向國家局報這個產品要進入臨床階段,我們叫IND。

  然后這個產品最后已經(jīng)做完臨床,我們要獲批叫NDA。

  NDA報了以后,可能在1-2年之內,這個藥可能就能獲批上市。

  所以從立項開始,到最后成藥的這個產品的過程,至少需要五年左右的時間。

  那這一輪的創(chuàng)新藥是今年開始的嗎?

  答案不是這樣的,不是從今年才開始的。

  其實從2015年開始,我們整個創(chuàng)新藥的行業(yè)已經(jīng)在開始慢慢地蓬勃發(fā)展。

  2020年開始到2023年,整個IND的行業(yè)立項的數(shù)量,還在持續(xù)創(chuàng)新高。

  所以,我們可以預見,從今年開始,未來整個在國內獲批的新藥都是持續(xù)增長的。

  未來創(chuàng)新藥在國內獲批的數(shù)量,可能會呈井噴式爆發(fā)。

  第二個就是說有沒有變化,

  為什么今年漲這么多,過去兩年就不行?

  我們覺得最主要的變化,就是我們硬實力的提升,這是很重要的基礎。

  同時,國內政策對創(chuàng)新藥的支持,也是不停地在吹暖風。

  過去大家聽到在資金吃緊的情況下,只能采取無能為力的方法,就是對現(xiàn)有池子產品進行降價。

  可能第一次降價的幅度會比較高,所以引發(fā)了大家對于整個內生式的以國內市場為基準的板塊盈利能力的擔心。

  但是從去年開始,包括一些全產業(yè)鏈政策支持新藥,包括各種各樣的維度來看,

  醫(yī)保局對于整個創(chuàng)新藥的支持力度是在持續(xù)吹暖風的,這點資本市場感受得到的。

  創(chuàng)新藥

  談判機制基本形成

  第二個,從招標的規(guī)則制度上已經(jīng)卯死了,很多的規(guī)則已經(jīng)制定下來。

$$$cá c??c bóng ?á v? ??ch tay ban nha$$$  對于醫(yī)保局出牌的套路,市場是有預期的,

  有預期的東西對于資本市場是非常重要的,大家不會擔心黑天鵝事件的出現(xiàn),

  你不會擔心原來這個產品賣10000塊錢,現(xiàn)在只賣800塊錢,

  這種超常規(guī)的降價,可能以后是不會再出現(xiàn)了。

  創(chuàng)新藥支付比率增速

  遠遠超過醫(yī)藥這個大盤增長

  第三個,美國的創(chuàng)新藥,在1萬億美金的藥品盤子里占80%,就是美國80%的藥品是支付了創(chuàng)新藥。

  它20%的商保資金是支持了仿制藥。

  那中國是多少?

  只有5%的金額的比例是在創(chuàng)新藥上。更高比例還是支持在仿制藥上。

  這是因為國內以往創(chuàng)新藥的國產化率還是比較低,海外創(chuàng)新藥的價格比較高;

  這個在一定程度上造成了創(chuàng)新藥在整個醫(yī)保盤子里滲透率比較低。

  我們覺得過去幾年創(chuàng)新藥行業(yè)支付比率的增速,是遠遠超過醫(yī)藥這個大盤子的增長。

  未來,我們可能到不了80%,至少30%—40%這樣的滲透率是有可能做到的。

  國內的政策對于創(chuàng)新藥,我們認為是非常明顯地出現(xiàn)了一個V型的反轉階段。

  海外授權不斷

  國產創(chuàng)新藥逐步國際化

  我們這一輪創(chuàng)新藥最主要的邏輯就是海外,

  我們真的是實現(xiàn)了創(chuàng)新藥的出海,

  其實從2020年開始,整個對海外授權的創(chuàng)新藥金額實現(xiàn)了一個天翻地覆的增長。

  這和上一輪對于創(chuàng)新藥的支持是非常有關的。

  我們以前只聽說過把美國的創(chuàng)新藥拿到中國來賣得很好,但沒有聽說過中國的創(chuàng)新藥拿到美國去賣,也會賣得很好。

  這個是發(fā)生在2020年的時候,我們可以發(fā)現(xiàn),老美持續(xù)地在買我們的產品,

  那意味著我們創(chuàng)新藥的競爭力,已經(jīng)得到了海外創(chuàng)新市場的認可,意味著中國創(chuàng)新藥的核心競爭力在提升。

  要快、要好、要出海

  投創(chuàng)新藥的最核心三個邏輯

  如果大家認可中國創(chuàng)新藥出海的邏輯。

  那我們要怎么去選擇股票?

  這個選擇股票的邏輯是我們內部一個同事總結,我覺得非常好,跟大家分享一下。

  要快、要好、要出海,這是我們投創(chuàng)新藥最核心的三個邏輯。

  這一輪大家不要以為中國的創(chuàng)新力是一個0–1維度的提升,

  本質上是我們工程師紅利,是中國人民勤勞刻苦的特征的一個表現(xiàn),是我們整個化學和生物能力在創(chuàng)新藥上的體現(xiàn)。

  我們說中國人擅長做的是1-100的過程,

  0-1可能還是需要發(fā)達國家、需要實驗室、需要更前端的、高效的維度來實現(xiàn)這樣的突破。

  但是中國人在1–100的過程中,已經(jīng)登峰造極了。

  體現(xiàn)在跟隨創(chuàng)新的過程,我們在優(yōu)化分子上有非常明顯的特點。

  為什么要快?

  過去美國出現(xiàn)一個可能在臨床I期或者II期非常好的藥品,我們發(fā)現(xiàn)中國同類型的藥品和他們的差距,可能在3到5年這樣的階段,

  他們剛在臨床I期II期有一個非常好的數(shù)據(jù)出現(xiàn),中國是沒有這樣的分子的。

  那現(xiàn)在不一樣了,

  我們現(xiàn)在和國外最先進的這些分子的時間差,可能就是在1年-2年。

  所以我們跟的是特別快的。

  在這樣的情況下,當有一個沒有優(yōu)化這么好的分子,做出了非常好的療效的同時,國內的這些分子可能做到me better。

  或者是在另一些適應癥上可以用我們的分子,甚至可以做到first in class,真正意義上第一個做出來非常好的療效。

  在這個情況下,在1-100做得很極致的情況下,我們未來會占據(jù)美國很多fast follow的市場。

  第二個,我們分子優(yōu)化真的做得非常好。

  這是真的意義上的工程師紅利,大家去美國可以發(fā)現(xiàn),其實他們的工作時長,包括他們的效率是相對比較低的,

  但在中國的市場,中國人的聰明才智,包括在化學上或生物上,體現(xiàn)在小分子和抗體上的篩選過程中,是非常有利的。

  這個結果導致,我們在篩的一些分子,是非常好的。

  在非常快和非常好的基礎上,我們最終實現(xiàn)了走出國門,走向美國。

  現(xiàn)在從整個市場交易的角度來看,中國的創(chuàng)新藥占整個全球交易,特別是美國這樣的交易市場,接近50%。

  去年可能是30%多的一個交易金額。

  所以,未來中國的創(chuàng)新藥企是要分享美國最大的創(chuàng)新藥企的利潤。

  最核心的邏輯就是中國的藥真正走到了美國,在5-10年以后,大家可以看,也許美國最主流的抗癌藥可能都是中國藥。

  I/O+ADC

  1+1>2

  從投資的角度來看,我們過去兩年投資的是什么?

  其實我覺得投資的最大的市場第一個是I/O的市場,第二個是ADC的市場。

  大家可以理解,腫瘤是美國也是國內最大的一個領域。

  但是美國過去對于腫瘤,最大的一個治療手段是什么?

  是化療,包括一些免疫治療,就是I/O;是最主流的一個治療手段。

  腫瘤里面美國最大的藥就是K藥,290億美金,就是最大的一個I/O的藥品。

  在這兩年的過程中,整個I/O的升級,cá c??c bóng ?á v? ??ch tay ban nha包括化療的升級,是腫瘤里面最大的投資邏輯。

  I/O的升級就是從我們的PD-1變成PD-1+的一個雙抗產品,這里面誕生了很多10倍股;

  然后,我們發(fā)現(xiàn)包括中國的ADC已經(jīng)全面站上了歷史舞臺,這里面也是有10倍的個股。

  我們投資的百利天恒、科倫博泰都是這樣一個ADC受益于I/O的升級和ADC升級的模式。

  從未來來看,我們覺得整個ADC的投資逐漸要向落地的維度來進展。

  就是真正意義上的臨床III期要在2027年、2028年逐步在美國獲批成藥。

  從ADC的投資來看,未來是不是還有更多這樣的公司,更多這樣的分子能夠站在全球的舞臺?

  我們認為,這個答案是肯定的。

  我們覺得現(xiàn)在以中國臨床的速度,以中國臨床比較便宜的價格,以中國研發(fā)人員在分子篩選和藥物篩選的能力來看,

  我們覺得未來在很多領域,特別是在小分子和抗體領域,中國會形成自己獨有的、不可復制的、強大的核心競爭力。

  我們認為以后美國的大藥企組團來中國買買買,看看看,這種模式會形成常態(tài)。

  下一個10倍股

  可能會出現(xiàn)在自免和代謝領域

  再總結一下,創(chuàng)新藥的核心邏輯,

  第一個,經(jīng)過十年的積累,我們覺得很多的創(chuàng)新藥是可以盈利的。

  也告訴大家,這些創(chuàng)新藥企不是天天虧錢,一虧就虧三五個億,虧個五年、十年。

  包括艾力斯這樣的企業(yè)出現(xiàn)了以后,大家會發(fā)現(xiàn),你虧一年,可能一年就能賺十億回來,然后第二年可能變成賺30億盈利回來了。

  這樣一個創(chuàng)新藥的盈利也告訴大家,就是在你持續(xù)投入的情況下,它的回報也是非常豐厚的。

  創(chuàng)新藥一旦獲批以后,它是有很好的利潤的。

  第二個就是我們中國的企業(yè)大量的出海,價值鏈的重構。

  未來全球可能一萬億美金的市場里面,如果有30%是中國的企業(yè),那可能就是一個3000億到5000億美金的市場。

  如果我們拿最低10%的銷售分成,對我們也有300億到500億美金利潤的回報。

  第三個,有沒有大單品的出現(xiàn)?

  未來我們在投資上,還是要從勝率和賠率的角度來看,

  要選擇真正意義上的大單品,下一個10倍個股可能是集中在這樣的品類上。

  現(xiàn)在來看,到底什么是下一個十倍的品種?

  我們覺得可能會在自免領域和代謝領域,

  因為它也是全球非常大的市場,我們覺得這一類個股,可能會有豐厚的機會。

  GLP-1包括現(xiàn)在大家知道的禮來的替爾泊肽,諾和諾德的司美格魯肽,都是在減肥領域非常重磅的藥品。

  我們國內的GLP-1的分子,也是在臨床過程中,在不停地優(yōu)化的情況下,我們也有可能通過自己的分子真正意義上實現(xiàn)進入到美國市場。

  包括老年癡呆,也是美國最大的一個未被滿足的臨床的市場,

  還有siRNA小核酸這樣的一些藥品,從今年的投資上已經(jīng)開始反映出美國的一些藥企對于可能更前期的一些管線的關注。

  細胞基因治療,包括美國已經(jīng)成藥的核素的一些藥品,都是我們覺得在投資領域應該持續(xù)關注的藥品。

  醫(yī)療器械處于

  底部向上反彈的過程

  剛才跟大家分享了一些創(chuàng)新藥的投資,但是,醫(yī)藥還有其他的一些行業(yè)也有投資機會。

  這里面除了創(chuàng)新藥以外,我想提的是器械,

  我覺得從自己的理解來看,就是器醫(yī)療器械整個的投資,更像兩年前的創(chuàng)新藥。

  大家可能覺得未來1-2年,整個子板塊還是跑不贏創(chuàng)新藥整個行業(yè)。

  但是,我們覺得從絕對收益的角度來看,從賺錢的角度,從賠率的角度來看,

  它的下行風險相對比較小,同時上行是有一定空間的;

  醫(yī)療器械是處于一個底部在向上反彈的過程。

  從政策方向來看,今年特別明顯地發(fā)現(xiàn),整個醫(yī)保局,包括整個政策宣傳上,是支持創(chuàng)新器械的國產化。

  器械這個行業(yè)里面,我覺得有兩個邏輯。

  第一個就是出海的邏輯。

  第二個就是創(chuàng)新的邏輯。

  如果在未來三年,以國內為代表的醫(yī)療器械,在業(yè)績企穩(wěn)的過程中,同時他們的創(chuàng)新醫(yī)療器械又可以逐步推出;

  醫(yī)療器械這個行業(yè)的并購邏輯我覺得大概率可以展開。

  看兩三年以后,可能醫(yī)療器械的并購,會成為這個行業(yè)里面最大的一個主題投資的機會。

  - 結語-

  投資報原創(chuàng)的稿件,有轉載需要的,請留言。

  投資報發(fā)布的、未標原創(chuàng)的,可直接轉載,但需注明來源和作者。

海量資訊、精準解讀,盡在新浪財經(jīng)APP

責任編輯:何俊熹

Tags:

相關文章

?

友情鏈接

天堂资源8中文最新版在线 天堂资源8中文最新版 | 免费播放大片免费观看视频 | 国产福利视频在线精品 | 日本一本有码无码综合视频 | 色婷婷亚洲 | 色狼村| 免费观看美女被cao视频 | 在线观看免费国产成人软件 | 国产AV久久人人澡人人爱 | 无码日本精品一区二区片 | 国产对白精品刺激一区二区 | 动漫在线观看片A免费观看 法国艳妇LARALATEXD | 老湿免费| 精彩大片在线免费观看 | 色中色导航 | 日本激情网站 | 97精品视频 | 欧美日韩小视频 | 国产成人禁片在线观看 | 秋霞电影网院午夜伦不卡A片 | 亚洲色偷偷一区二区手机在线 | 久久国产精品永久免费网站 | 波多野在线视频 | 99久久伊人精品波多野结衣 | 自拍视频在线观看亚洲福利 | 嗯啊 流水噗呲h啪啪皇上双性 | 中文字幕在线日本 | 久久99精品久久只有精品 | 欧美日韩国产亚洲一区二区 | 亚洲四房 | 黄色三级a | 夜夜综合网| v片免费观看 | 欧美AAAA片免费播放观看 | 亚洲产国偷V产偷V自拍色情 | 四虎无码永久在线影库网址一个人 | 999精品视频这里只有精品 | 久久九九免费视频 | 久久亚洲国产伦理 | 黄色在线网站 | 少妇人妻邻居做爰无码 | 丰满熟妇大号BBWBBWBBW | 欧美精品影院 | 视频国产激情 | 朝鲜美女免费一级毛片 | 国产AV寂寞骚妇 | 一二三四中文字幕 | 久久综合一区二区三区 | 国产男女猛烈无遮挡A片软件 | 91免费视频网 | 两个女人互添下身爽舒服小说 | 91免费国产在线观看 | 四虎影视884a精品国产古代 | 玖草在线中文在线2024 | 日本高清免费aaaaa大片视频 | 美景之屋4在线未删减免费 美景之屋4在线 | 五月婷婷激情第五季 | 国产亚洲色婷婷久久精品99 | 日韩ed2k | 禁欲总裁被C呻吟双腿大张 禁止的爱6浴室吃奶中文字幕 | 欧洲专线二三四区 | 成人毛片免费网站 | 无码AV亚洲一区二区毛片 | AV亚洲精品少妇毛片无码 | 激情射精爽到偷偷C视频无码 | 窝窝视频在线观看 | 甜涩性爱下载 | 国内精品久久久久久网站 | 天天干夜夜看 | 色七久久久久综合影院 | 国产成人精品一区二区免费 | 国产在线aaa片一区二区99 | a级黄色片网站 | 中文在线三级中文字幕 | 青草园网站在线观看 | 亚洲有码转帖 | 欧美精品91 | 牲高潮99爽久久久久777 | 国产黄大片在线观看 | 青青青国产在线观看手机免费 | 亚洲第色情一区二区 | 国产成人在线综合 | 欧美黑人在线 | 免费无码A片一区二三区 | 亚洲熟女乱色综合亚洲图片 | 国产精品18久久久久久欧美网址 | 少妇性L交大片免 | 可以免费观看的电影网 | 久久99精品久久久久久 | 琪琪午夜福利免费院 | 一个好妈妈7中字头强华驿 一二三影院 | 他的舌头弄得我爽水好多 | 无码做爰视频WWW网站建设 | 美女扒开腿让男人桶爽APP免费看 | 欧美网址在线观看 | 最新国产毛片 | 毛片最新网址 | 丝瓜草莓秋葵污WWW旧版安卓 | 手机看片久日韩 | 再猛点深使劲爽免费视频 | 婷婷夜夜躁天天躁人人躁 | 色偷偷亚洲女人天堂观看欧 | 秋香蕉丝瓜榴莲污APP下载 | 国产a级精品特黄毛片 | 久久亚洲精品2017 | 日本免费一二三区中文 | 国产免费又色又爽又黄的小说 | 国产a毛片 | 蜜桃网怎么打不开了 | 色中色影视 | 玖玖精品视频 | 伦理电影播放伦理电影 | 欧美XXXX三人交性A片 | 成都影院手机在线观看 | 精品久久久久久久高清 | 波多野一区二区三区在线 | 色网站在线播放 | 国产精品久久久久久久y | 在线观看免费国产成人软件 | 国产免费无码又爽又刺激A片动漫 | 大学生做爰全过程免费的视频 | 狠狠色噜噜狠狠狠狠888奇米 | 啊灬啊别停灬用力深视频 | 国产午夜久久影院 | AV色欲无码人妻中文字幕 | 玖玖在线精品 | 黄网址大全免费观看免费 | 成全免费高清观看在线 | 四房播播开心五月 | 日本www色视频成人免费 | 高潮喷水无码AV亚洲 | 欧美精品无码一区二区三区老鸭窝 | 99视频精品 | 国产精品福利影院 | 久久影院2024线观看 | 午夜精品免费 | 欧美亚洲国产精品久久 | 国产亚洲精品久久久久久国模美 | 97人伦色伦成人免费视频 | 日韩精品无码A片一二三区 日韩精品无码二三区A片 | 精品午夜一区二区三区在线观看 | 国产色情AAA级AAA电影 | 亚洲欧美制服丝袜一区二区三区 | 午夜伦理yy44008影院 | 四虎影在线永久免费四虎地址8848aa | 在线日韩麻豆一区 | 扒开粉嫩的小缝喷出水 | 啊好湿双性(h)生子 啊灬啊别停灬用力啊免费视频 | 欧美色tu| 日日猛噜噜狠狠扒开双腿小说 | 亚洲精品久久久久久久久久久 | 97色伦在线 | 久久成人黄色 | 丰满人妻妇伦又伦精品国产 | 波多野吉衣 免费一区 | 99视频免费观看 | 国自产拍偷拍精品啪啪 | 在线看片 | 噜妇插内射精品 | 成人影视网 | 久久久国产人妻精品 | 男女一边摸一边做爽爽的免费文字 | 国产精品成人免费福利 | 开心色xxxx| 亚洲精品做爰无码片 | 中文字幕日韩女同互慰视频 | 激情做人爱视频在线观看 | 婷婷成人综合 | 强壮公弄得我次次A片 | 久久er| 看片免费所有网站 | 性生交大全免费看 | 台湾一级特黄精品大片 | 欧美日韩高清不卡一区二区三区 | 日本a视频在线观看 | 国产精品国产高清国产专区 | 一级特黄国产高清毛片97看片 | 一本大道卡一卡二卡三乱码 - 八 | 无码色AV一二区在线播放 | 亚洲 欧美 自拍 制服 另类图片 | 美女脱裤衩扒开尿口给男子摸 | 亚洲精品成人AA片在线播 | 伊人第四色 | 天堂资源8中文最新版 | 高清色情www日本com | 91精品专区 | av在线天堂网 | 爱福利视频一区 | 搡女人真爽免费视频网站 | 日本最新免费网站 | 直接观看黄网站免费视频 | 精品乱码一区二区三区四区 | 午夜人妻一区二区三区熟女 | 成 人 黄 色 免费 网站无毒 | 亚洲avi | 四川少妇大战4黑人 | 日韩视频在线观看中字 | 欧美色欧美亚洲高清图片 | 91精品国产品国语在线不卡 | 五月丁香婷婷天堂 | jizzon日本| 久久黄色小视频 | YELLOW影视免费 | 亚洲三级理论 | 国产一区二区在线观看视频 | 国产高清免费观看 | 狠狠色噜噜狠狠色综合久 | 亚洲AV久久无码精品热九九 | 国产亚洲自拍一区 | 国产人妻人伦精品1国产 | 女人做爰高潮呻吟17分钟 | 精品视频中文字幕 | 欧美99热 | 99久久伊人精品波多野结衣 | 四虎影音| 亚洲爱v | 男女AA片免费 | 欧美高清一级 | 日韩一区精品视频一区二区 | 国产精品扒开腿做爽爽爽A片 | 又硬又粗又大一区二区三区视频 | 国产妇女乱一性一交 | 国产精品日本不卡一区二区 | 亚洲成人一区二区 | 久久视频精品38线视频在线观看 | 日本免费一区视频 | 用舌头去添高潮无码AV在线观看 | 欧美一级在线免费观看 | 亚洲精品美女偷拍一区二 | 天天综合亚洲综合网站 | 欧美三级免费网站 | 欧美精品成人一区二区在线观看 | 亚洲第九十九页 | 国产亚洲综合网曝门系列 | 免费黄色在线网站 | 另类在线视频 | 日本高清视频:色情www | 亚洲国产精品自在在线观看 | 国产成人久久综合第一区 | 亚洲精品一区国产 | www亚洲精品 | 黄色网 在线播放 | 久久国产三级精品 | 海角社区2024入口地址 | 真人视频一级毛片 | 亚洲精品久久久久高潮 | 亚洲欧美综合日韩字幕v在线 | 99re免费视频精品全部 | 九九在线精品视频xxx | 国产精品久久影院 | 婷婷日日夜夜 | 免费国产成人午夜私人影视 | 国产日韩亚洲精品视频 | 国产色情av | 99re久久在热线播放最新地址 | 国产香蕉视频在线播放 | 久久天天干 | 韩国电影理伦片完整 | 拔插拔插永久免费 | 张暖雅17张大尺度照 | 四虎官方影库首页 | 日本吻胸捏胸激烈床戏视频 | 装睡被陌生人摸出水好爽 | 久热这里只精品热在线观看 | yy啪啪啪视频 | 美女被免费喷白浆视频 | 国产亚洲精品AV片在线观看播放 | аⅴ资源中文在线天堂 | 疯狂揉小泬到失禁高潮在线 | 免费观看色| 欧美午夜色情高清苦月亮 | 9191在线| 乱子伦xxxxvideos| 欧美香蕉大胸在线视频观看 | 国产天天在线 | 国产人妻一区二区三区久 | 相爷与女H嗯啊 | 99国产在线 | 色人| 精品成人无码A片免费软件 精品AV综合一区二区三区 | 美女扒开尿口让男人桶进 | JAPANESE性内射 | 中文字幕无线观看在 | 香蕉人人超人人超碰超国产 | 久久久久久久99久久久毒国产 | 亚洲欧美日韩在线不卡中文 | 日本视频播放免费线上观看 | 中午字幕在线观看 | 亚洲の无码国产の无码步美 | 免费看少妇高潮A片特黄 | 影音先锋av电影 | 国产精品一级二级三级 | v欧美精品v日本精品 | 精品国产91乱码一区二区三区 | 爱草网| 久cao在线香蕉69影院 | 99国精产品一区二区三区A片 | 亚洲一级视频在线观看 | 国产经典自拍 | 老司机午夜精品视频在线观看免费 | 国产AV无遮挡喷水喷白浆小说 | 春情为谁 | 久久精品国产清自在天天线 | 曰本人一级毛片免费完整视频 | 亚洲精品国产精品精 | 美国三圾片在线观看 | 无套内谢少妇毛片A片免费视频 | 一级毛片免费在线观看网站 | 一区一区三区产品乱码 | 狠狠亚洲丁香综合久久 | www.网站黄网站 | 日本六十路无码熟妇交尾 | 欧美在线观看网址 | 欧美精品一区二区三区在线播放 | 亚洲精品久久无码AV片亚洲 | 舌头添高潮A级毛片 | 99国精产品品质溯源网 | 免费一级黄色片 | 无遮挡很爽很污很黄的网站 | 色柚视频网站ww色 | 99re免费| 在线亚洲午夜片AV大片 | 亚洲AV成人精品日韩一区 | 小说区 综合区 首页 | 亚洲欧美日韩国产精品26u | 国产高清在线91福利 | 黄页网站视频免费 视频 | 欧美 亚洲 另类 综合网 | JAPANESE性内射| 大叔爱上我视频在线观看 | 免费看国产成人无码A片 | 制服丝袜在线一区 | 91一区二区三区四区五区 | 国产午夜精品一区理论片飘花 | 中文字幕一区二区三区在线不卡 | 国产情侣真实露脸在线 | 四房qvod| 老师好大乳好紧好深动态图 | 国产玩弄人妻出轨系列 | 亚洲一卡久久4卡5卡6卡7卡 | 欧美激情欧美狂野欧美精品免费 | 免费视频国产在线观看 | 青草资源视频在线高清观看 | 精品精品国产理论在线观看 | 日韩高清特级特黄毛片 | 插插综合网 | 免费无码一区二区三区A片视频 | 欧美日韩精品一区二区免费看 | 青娱国产区在线 | 国产啪亚洲欧美精品无码 | 日本xxx在线观看免费播放 | 日本一区免费看 | WWW夜片内射视频在观看视频 | 夜夜躁狠狠躁日日躁孕妇 | 久久综合亚洲精品一区二区 | 99热r| 2024亚洲 欧美 国产 日韩 | 亚洲精品一区二区三区新线路 | 国产精品婷婷五月久久久久 | 三级在线网址 | 夹震蛋玩到失禁PLAY调教 | 久久受www免费人成_看片中文 | 日日噜噜夜夜狠狠久久丁香婷婷 | 欧美中文字幕一区 | 女人18片毛片60分钟 | 大香伊人中文字幕精品 | 国产一级一片免费播放i | 真人视频一级毛片 | 日韩伦理电影在线免费观看 | 一二三区乱码不卡手机版 | 色琪琪丁香婷婷综合久久 | 麻豆自制传媒 最新网站 | 国产人妻久久精品二区三区老狼 | 久久国产中文字幕 | 精品不卡高清视频在线观看 | 国产成人综合精品 | 99热最新在线观看 | 久草在在线免在线观看视频 | 男人狂躁女人A片免费网站 男人猛躁进女人的毛片A片 | 97久久综合精品久久久综合 | 91看片片 | 国产黄网站 | 日韩a片 | 日本成年奭片免费观看 | 精品 在线 视频 亚洲小说 | 国产麻豆乱子伦午夜视频观看 | 国产一区二区三区乱码在线观看 | 一级做a爱过程免费观看 | H 调教 红肿 嗯啊 跪趴 | 久久久久久久综合狠狠综合 | 99视频在线免费观看 | 久热亚洲精品一区二区 | 日韩精品无码一区二区三区 | 天天干视频网 | 四虎天海翼 | 亚洲一区二区三区四区五区六 | 欧美亚洲三级 | 国语熟妇乱人乱A片久久 | 丰满大码熟女在线播放 | 午夜亚洲乱码伦小说区69堂 | 伊人久久精品AV无码一区 | 亚洲欧美色国产综合 | A片温柔的女保姆 | 欧美大片日韩精品四虎影视 | 加勒比AV一本大道香蕉大在线 | 2020国自产拍精品天天更新 | 亚洲精品欧美精品 | 欧美va天堂 | 黄色片成人免费观看 | 亚洲国产黄色 | 黄色一级片免费播放 | 午夜视频在线瓜伦 | 国产人妻丰满熟妇嗷嗷叫 | 久久久欧美国产精品人妻噜噜 | 日韩精品系列产品 | 国产精品视频九九九 | WWW国产亚洲精品久久 | 免费影院 | 亚洲国产成人资源在线软件 | 亚洲AV无码一区二区三区牛牛 | 一个色综合久久 | 精品一区二区三区的国产在线观看 | 80电影天堂网香焦视频 | 五月婷六月丁香 | 亚洲中文字幕乱码熟女在线 | 特级毛片内射WWW无码 | 欧美日韩精品一区二区三区视频播放 | 少妇精品久久久一区二区三区 | 国内精品美女视频免费直播 | 人人免费人人看 | 婷婷亚洲五月 | 欧美影视一区 | 日本不卡在线视频高清免费 | 97精品国产福利一区二区三区 | 性欧美暴力猛交xxxxx高清 | A片人人澡C片人人大片 | 中文乱码字幕视频观看网站免费 | 丁香五月缴综合 | 妺妺窝人体色20242024野大粗 | 美女脱裤衩扒开尿口给男子摸 | 亚洲巨乳巨臀在线一区二区BBW | 伊人成人在线 | 新版天堂资源中文8在线 | 欧美videos另类极品 | 亚洲一区二区三区高清网 | 亚洲欧美精品 | 99成人在线观看 | 日本一区二区三区在线观看网站 | 八先锋资源 8xfzy.com | 少妇无码吹潮久久精品AV | 精品欧美一区二区在线观看欧美熟 | 最近的2024中文字幕国语版 小说 | 欧美日韩亚洲一区二区三区 | 一区不卡二区卡 | 性欧美video另类hd亚洲人 | 日本VS中国VS亚洲看无码A | 97精品国产高清在线看入口 | 色综合亚洲色综合网站 | 日韩视频导航 | 十九岁日本电影免费粤语 | 人人搞人人 | 久热精品视频在线 | 浴室里强摁做开腿呻吟的漫画 | 亚洲国产欧美在线人成精品一区二区 | 国产午睡沙发客厅25分钟 | 久热九九| 国产人妻人伦精品59HHH | 国产日韩精品欧美一区视频 | 快播网站导航 | 国产精品扒开做爽爽爽的视频 | 欧美三级在线电影免费 | 总攻高H巨肉各种PLAY快穿 | 乱淫毛片 | 黄色网在线 | 国产在线视频福利 | 最近新韩国hd视频 | 亚洲午夜小视频 | 国产精品日本欧美一区二区 | 在线免费观看黄色网址 | 91网站在线看| 首页欧美日韩在线观看 | 在线视频 国产精品 中文字幕 | 夜精品一区二区无码A片 | 亚洲乱码日产精品M | 国产乱码卡1卡二卡3卡4卡5 | 日本少妇做爰大尺裸体 | 色欲AV亚洲午夜精品无码电影 | 40集电视剧免费看全集在线观看 | 色婷婷激婷婷深爱五月小说 | 99久久国内精品成人免费 | 五月婷婷六月天 | 日韩欧美群交P片內射中文 日韩欧美中 | 日本少妇做爰片视频R | 色综合视频 | 免费国产在线观看不卡 | 天天射天天干天天色 | 久久亚洲精品国产精品黑人 | 欧美在线观看一区二区三区 | 亚洲AV无码一区二区色情蜜芽 | 日本午夜精品理论片A级APP发布 | 51人人看电影 | 天美网站传媒入口网址 | 日本久久精品 | 亚洲AV久久无码精品九号 | a91ac ma果冻传媒 | 强行挺进朋友漂亮的娇妻作者 | 久伊人 | 色老头老太xxxxbbbb | 国产午夜精品久久理论片小说 | 性xxxx欧美高清 | 日本少妇做爰全过程毛片 | 宅男噜噜噜66网站 | 边做边爱3电影 | 国产精品国产三级国产在线观看 | 欧美精品XXXXBBBB | 欧美一级高清在线观看 | 黄色一级性生活视频 | 久久久久久久尹人综合网亚洲 | 国产a级特黄的片子视频免费 | 精品国产青草久久久久福利 | 草老逼| 国产在线观看清码视频 | 天天涩综合 | 欧亚美性色欧美性A片 | 欧美伊人| jizz 大全欧美 | 亚洲综合国产在不卡在线 | 国产精品久久久久久一级毛片 | 五月激激激综合网色播胖胖 | 久久免费看少妇高潮A片特黄古 | 亚洲国产中文字幕在线视频综合 | 天天影视色欲 影视 | 99久久国产露脸精品国产麻豆 | 97国产精品人妻无码免费 | 忘忧草在线社区WWW日本-韩国 | 欧美孕妇乱大交xxxxx | 久久黄色网 | 精品一二三区久久AAA片 | WWW亚洲精品久久久乳 | 日韩亚洲人成在线 | 国产波多野结衣中文在线播放 | 欧美日韩精品一区二区免费看 | 狠狠干狠 | 91制片厂果冻传媒公司一卡 | 色狠狠干| 国产精品视频成人 | 亚洲暴爽AV天天爽日日碰 | 俺去也网| 欧美日韩一区二区综合在线视频 | 神兵小将第一季 | 一区二区人妻无码欧美 | 2024色情在线无码 | 麻豆一区产品精品蜜桃的广告语 | 中文字幕精品1在线 | 狠狠色丁香久久婷婷综合图片 | 狠狠色噜噜狠狠狠狠888奇米 | 亚洲色琪琪永久原网站 | 色爽黄1000部免费软件下载 | 成人a动漫区 | 欧美色妞网 | 国产真实乱子伦新视频 | 双性少爷挨脔日常H惩罚H | 精品偷拍在线一区二区 | 樱花草视频在线观看www中文 | 久久国产三级精品 | 国产日本高清免费视频在线观看 | 欧美人成片免费看视频不卡 | 日本高清一卡二卡三卡四卡免费 | 久久播我不卡 | 翁止熄痒禁伦短文合集 | 国产又爽又猛又粗的A片 | 国产色欲色欲色欲WWW | 九九亚洲精品 | 中文成人在线 | 日本三级香港三级网站 | 蜜桃TV成人网站免费打开 | 激情内射日本一区二区三区 | 亚洲 欧美 制服 | 狠狠色噜噜 | 国产精品久久久久久爽爽爽床戏 | 久热在线这里只有精品 | 国产内地激情精品毛片在线一 | 欧美牲交A欧美牲交VDO | 国产精品日韩欧美一区二区三区 | 大香区一二三四区2024 | 影音先锋资源站男人网 | 日韩精品无码二三区A片 | 2019天天操夜夜操 | 影音先锋中文AV资源网 | 99re这里 | 国产精品三级在线观看 | 一级免费a | 桃色社区 | 美女裸体黄网站18禁免费看影站 | 国产性夜夜性夜夜爽91 | 一级黄色毛片视频 | 国产熟妇久久精品亚洲熟女图片 | 欧美mv日韩mv国产mv网站 | 精品国产一区二区三区久久影院 | 欧美精品高清在线观看 | 在线观看的免费视频 | 色啪视频 | 黄色网址视频 | 在线18av| 免费观看激色视频网站bd | 免费看欧美特黄久久毛片久久 | 大乐透23105晒票 | 日本一区二区视频 | 亚洲综合在线播放 | 亚洲精品中文字幕无码A片老 | 天堂8在线天堂资源bt | 交换邻居波多野结衣中文字幕 | BT天堂网WWW资源 | 丁香婷婷小说 | 国产精品国产三级国产an | 久久永久免费视频 | 精品日韩卡1二2卡3卡4卡乱码 | 国产成a人亚洲精v品久久网 | 欧美日韩高清不卡一区二区三区 | 美女精品久久久久久国产潘金莲 | 久久精品视频在线看 | 亚瑟首页YASEE40444 | 97精品在线观看 | 波多野结衣精品一区二区三区 | 天天成人| 狠狠色婷婷丁香综合久久韩国 | 任你搞视频这里只有精品 | 国产亚洲精品一区二三区 | 无码免费一区二区三区日本A片 | 亚洲一区二区三区乱码在线欧洲 | 欧美操女人 | 国产三级小视频 | 亚洲乱码国产乱码精华 | 永久黄网站色视频免费 | 日本在线看片免费视频 | 牛牛影视精品一区二区在线看 | 亚瑟影院在线观看wwww | 国色天香精品一卡2卡三卡4卡 | 国产一起色一起爱 | 国产激情无码激情A片软件 国产激情无码激情A片免费软件 | 国产成人毛片毛片久久网 | 综合av社区 | 日产乱码一二三四五 | 2022麻豆福利午夜久久 | 高清黄色一级片 | 四虎永久免费影院在线 | 伊人蕉久75影院在线播放 | 国产精品久久久久久99人妻精品 | 日韓無碼人妻不倫A片 | 亚洲2023无矿砖码砖区 | 婷婷亚洲五月 | 精品一卡2卡三卡4卡乱码免费 | 日本一区二区三区在线视频观看免费 | 亚洲高清免费观看 | 91精品一区二区三区在线播放 | 国内精品一卡2卡3卡四卡 | 日本特黄群交A片视频 | 97精品超碰一区二区三区 | 午夜视频导航 | 老湿影院视色情下 | 中文字幕视频在线播放 | xxxx日本在线 | 欧美伦理片 | 色翁荡熄又大又硬又粗又视频软件 | 亚洲精品久久午夜麻豆 | 欧美中文在线 | 久久精品国产在热久久2019 | 日本午夜大片 | caoporm国产精品视频免费 | 久久久99视频 | av在线观看网站免费 | 色情久久久AV熟女人妻网站 | 濑亚美莉快播 | 久久国产精品久久精 | 强迫吊起来玩弄羞辱NP | 婷婷人人爽人人爽人人A片 婷婷色情 | 国产在线精品一区二区 | 麻花传媒MV一二三区别在哪里看 | 一级欧美一级日韩片 | 人成乱码一卡二卡三四卡无卡六卡 | 影音先锋av在资源天堂 | 满天星电影在线观看完整免费 | 国产精品一级视频 | 国产专区日韩精品欧美色 | 在线免费看黄网站 | 高清乱码中文 | 中文字幕在线免费 | a91acme果冻传媒 | 国产网友自拍视频 | 亚洲精品无码国产一区二区 | 奇米777第四| 免费视频大片在线观看 | 一区二区三区国产 | 性欧洲精品videos' | 色女人天堂| 成人精品国产亚洲AV久久 | 真人性做爰88式免费视频 | 澡人人澡人澡人人澡天天 | 国产波多野结衣中文在线播放 | 性xxxx视频在线观看 | 久久久久久久亚洲精品 | 亚洲欧美日韩中文综合v日本 | 国产黄网在线观看 | 久草热在线观看 | 麻豆优品 | 天天干天天爽天天操 | 嫩小xxxxbbbb| 亚洲国产中文在线二区三区免 | 日本精品在线播放 | 免费精品精品国产欧美在线 | 亚洲 欧美 国产 日韩 中文字幕 | v天堂中文在线 | 亚洲无码一区二区 | 瑟瑟视频在线观看 | 四房色播在线电影 | 性一乱一交一A片视频 | 狠狠色噜噜狠狠狠狠色吗综合 | 在线视频日韩精品 | 免费的三级毛片 | 老司机精品99在线播放 | 在线成人福利 | 最新日韩精品 | 无码精品日本一区二区桃花岛 | 91福利视频免费观看 | 日韩一卡2卡3卡4卡新区亚洲 | 午夜精品久久久久久毛片 | 中文字幕乱码 电影在线观看 | 国产综合在线观看 | 2024国精产品一二二线精华液 | 内射精品无码中文字幕 | 日本一二区视频 | 色中色导航 | 亚洲hd| 国产ts在线视频 | 日韩欧美高清DVD碟片 | 国产精品人妻一区二区三区四 | va天堂| 听党话跟党走始终是共青团坚守的 | 免费观看电视在线高胜算清 | 老司机免费午夜精品视频 | 国产精品人妻无码免费A片导航 | 亚洲精品久久久久中文另类 | 网友自拍人妻偷拍wwwa7 | 亚洲欧美久久 | 黄色一级毛毛片 | WWW国产内插视频 | 亚洲巨乳巨臀在线一区二区BBW | h污小舞白丝玉足榨精小说 h重口味小说 | 视频69式 | 亚洲VA天堂VA欧美片A在线 | 午夜福利视频250 | 日韩一卡2卡3卡4卡2021免费观看妈妈的朋友 | 9I看片成人免费 | 久久久视频2019 | 黑人特黄AA完整性大片 | 美女洗澡把胸和屁股扒开给别人看 | 手机在线看黄色 | 精品国产一区二区三区四区勃大卷 | 色另类| 果冻传媒破解版 | 春雨电影大全免费观看在线播放 | 宝贝我想尿在里面h | 久久久精品中文字幕麻豆发布 | 免费的黄网站 | 亚洲精品色播一区二区 | 福利视频在线播放 | 天天干视频网站 | 亚洲精品网站日本xxxxxxx | 九一抖音成长人版破解安装 | 最新版资源在线天堂 | 2020国产精品亚洲综合网 | 国产片MV在线观看 | 丁香五月激情缘综合区 | 国产人妻精品无码AV在线浪潮 | 四房色播在线电影 | 日本jizzjizz| 国产偷亚洲偷欧美偷精品 | 波多野结衣一区二区 三区 波多野结衣一区二区 | 看片 | 俺去也anquye.com | 成人全黄A片免费看 | 久久99精品久久久久久野外 | 日本护士视频xxxxxwww | 欧美最新的精品videoss | 中文字幕日本亚洲欧美不卡 | AV天堂午夜精品一区二区三区 | 999久久久国产精品 999精品国产 | 免费的中国黄网站大全 | 毛茸茸xxxx免费视频hd | 伊人www| 欧美又粗又硬又大久久久 | 浴室里强摁做开腿呻吟的漫画 | 黄网站免费线观看免费 | 亚洲国产成人久久三区 | 久久国产影院 | 国产亚洲精品久久久久秋霞不卡 | 国产又黄又湿又刺激不卡网站 | 播九公社 | 好吊视频一区二区三区 |